温饱线上的零跑成了资本眼中的香饽饽。
1月6日，零跑汽车又拿下一笔30亿元人民币的新融资。认购方是浙江金义高新产业投资集团有限公司，认购价格为每股50.03元人民币（约合55.49港元），相较H股当日收盘价溢价9.88%。零跑公告显示，此次增发占总股本的3.85%，资金将用于研发、运营及销售网络扩张。
在刚好10天的时间里，零跑已经连续拿下两笔溢价认购：更早的2025年12月28日，中国一汽以37.44亿元入股零跑汽车，获得约5%股权，成为首家入股新势力车企的央企。约835亿港元的认购估值，也显著高于交易前零跑约710亿港元的市值水平。
12月29日，受一汽集团认购影响，零跑汽车当日股价一度涨超6%，股价站上53.5港元/股。在零跑汽车创始人兼CEO朱江明看来，以海外战略股东斯泰兰蒂斯（Stellantis）作为出海触角，以传统主机厂股东一汽集团作为战略支持者，零跑正在搭建起一个稳定的三角形股权架构，以应对未来的市场竞争。
从各个方面看，这似乎都是一场双赢的交易。一汽借入股动作，获得零跑关键的三电技术和产品迭代经验，零跑则同时收获资金和合作伙伴，从整车生产向技术供应的角色转型。零跑公告显示，此次增发资金合计为37.44亿元，其中一半用于研发投入，四分之一用于补充运营资金，四分之一用于扩大销售服务网络。
但结果是，在此后的四个交易日里，零跑汽车跌幅超过5%，约680亿元的市值较一汽认购前反而收缩了。由此一位投资者对近期零跑汽车股价表现发出的感慨“一汽入股也没用吗？”。在新年行情中，投资者期待的零跑汽车连续大涨的局面没有出现。
一方面是，整个港股新势力元旦行情都不好，同期蔚来的跌幅在3.6%左右，小鹏下跌了约3%，理想勉强打平；另一边，市场对零跑的高溢价故事并不感兴趣，尽管在去年三季度，零跑实现毛利率首次转正，同时刷新了交付量纪录，但高端化战略初期的零跑，2024年累计亏损达到28.21亿元人民币，利润压力仍然巨大。
更关键的是，在一汽和零跑的长期规划中，双方合作意味着零跑在技术生态上释放潜力，但在市场看来，相较身份转型，零跑当前更重要的课题是高端化，以及尽快盈利。